11家房企公司债规模达到244亿元

　　未雨绸缪

　　万业企业公司债的高利率以及债券市场利率整体走势的高企，并没有打消上市房企对发债的热衷。

　　“债券市场的形势并不是公司所能左右的，最重要的是赶上这波发债的时机。”近期获准发行公司债的某国有上市房企高管在接受本报记者采访时表示。

　　此高管评价，万业企业公司债的高票面利率只是个案。而像该公司那样具有国有股东背景的公司具有一定的利率议价能力。

　　“接下来的时间，银行信贷收紧是肯定的，利用上市公司这个融资平台尽快拿到发展的储备资金才是正途。”

　　“其实7.3%的利率并不算太高，考虑到目前的信贷形势和民间借贷成本，公司债对房企而言依然是比较低廉的融资途径。”张朝晖说。据他调查，目前部分房企通过民间借贷的利率高达20%。

　　另据上述高管介绍，通过信托等渠道融资，折合的年利率也在10%以上。而通过委托贷款的利率更高，基本都在12%以上。

　　虽然表面来看，银行贷款的成本较低，但信贷资金已经出现了明显收缩之势，且“银行贷款一般都需要抵押或者担保等附加要求，而且以付息贷款为主，虽然现在的成本确实很低，但未来3～5年利率上调后，成本未必就合适。”上述高管表示。

　　张朝晖也表示，大多房企基于对未来房地产市场投资回报的良好预期，也愿意以更高的借贷成本融资。

　　此外，公司债资金的灵活运用，也是房企热衷的很大原因。公司债所募资金的用途一般都被上市房企表述为“偿还银行贷款和补充营运资金”，公司债可以用来拿地，而银行贷款多为开发贷，不能用来扩充土地储备。

　　从时间匹配上，公司债3～5年的期限也和房地产开发周期相契合。

　　更为重要的是，发行公司债有利于上市房企优化债务结构。“从中报来看，上市房企无论是现金流量、还是期末现金余额都较年初有了大幅提高，但从债务结构上看，流动负债过大、短债长投的局面依然没有明显改善，如果市场销售情况逆转，资金链的风险又会敞开。”张朝晖说。

　　以万业企业为例，中报显示，期末货币资金余额为14亿元，资产负债率为42.6%，但其流动负债占比高达95.93%，而其上半年营业收入下降17%为6.17亿元，净利润同比减少28%仅为1.51亿元，此次发债完成后，其流动负债的比例将下降为12.59%。

　　面对房地产市场的“价升量跌”，上市房企承受较高的借贷成本集体发债、调整自身结构也就成为顺应变化的理智举动。

　　“扩充自身现金储备来积极应对未来货币政策的调整和资本市场、房地产市场调整带来的不确定性，可以看作是经历2007年市场调整以后，整个行业的成熟和进步。”张朝晖评价道。

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