基金四季度投资全攻略：在复苏路上掘金

　　趋势判断

　　区间震荡 估值水平提升

　　以前有“鸟笼经济”的提法，现在的资本市场也隐约看到了“笼子”的影子，的确，市场在下跌空间有限，又缺乏上涨动力的时候，只能抱着“不能太乐观，也不能太悲观”预期，来迎接4季度的到来。

　　展望后市，上投摩根表示，新股发行提速，以及创业板的推出，强化了投资者对供给增加的预期，在更好的经济数据和新的刺激政策出台前，市场缺乏上涨动力。但另一方面，从历史均值来看，目前市场整体估值处于历史平均水平，而占总市值30%的金融股的估值则已接近底部，下跌空间有限。

　　上投摩根认为，在经济复苏的大背景下，上市公司业绩较上半年增长是大概率事件，业绩的增长将进一步降低市场估值。从这个角度来看，市场大跌的可能性不大。预期未来，房地产是很重要的一块，特别是在政府主导投资激励经济的边际效用降低之后，房地产和制造业的投资增速能否持续决定了行情的深度和广度。

　　“未来几个季度企业盈利的加速回升，将成为推动市场上行的主要动力。”华安基金首席宏观分析师杨明认为，“由于市场走强的趋势尚未被根本性改变，短期在盈利恢复降低摊低估值需要确认、政策尚未完全明了、融资压力等不确定因素的影响下，市场在前期上冲的高点和下探的低点之间波动的概率较大，部分行业和个股将领先向上突破。”

　　虽然基金一致预期4季度A股市场将呈现出区间震荡态势，但对于目前的估值水平，多数基金认为，市场估值结构比较安全，在部分基金看来，在经过近期的调整后，目前市场的估值水平还有较大的提升空间。

　　长信基金认为，按照目前的市场一致盈利预测，全市场2010年PE在17倍左右，具有比较高的安全边际；而几个大行业的估值也比较安全，比如银行、石油石化、钢铁、建材、煤炭、房地产等，明年都在20倍以下，只要市场认可这样的盈利预测，它们的估值就具有很高的安全边际。

　　经过8月份的调整，鹏华基金专户投资负责人杨俊认为，A股市场已经出现了一些估值洼地。杨俊指出，目前的A股市场有个比较明显的现象就是，比较大的板块，比如金融、地产、钢铁、煤炭、商业板块的众多股票的估值都逐渐与H股接轨，甚至比H股都低一些。而其中很多都是基金可能需要重点配置的股票，此类股票在经济复苏的过程中，可能受益也是比较明显的。

　　申万巴黎乐观预期，目前市场的估值水平较大的提升空间。当前申万300估值20倍，全部A股除金融外24倍PE，分别距离97年以来的历史均值25%左右的空间，这样看并不贵。从统计企业的盈利情况看，预期今年是15%左右，明年的利润增速会超过25%-28%，所以未来的动态市盈率会不断的下降，这也会支持中国企业估值的提升。如果考虑10年上市公司仍有30%的利润增速，那么当前估值水平还有较大提升空间。

　　相关新闻：