基金四季度投资全攻略：在复苏路上掘金

　任何资产价格的上升都是货币现象，但最终的价格决定永远是总供给和总需求。当流动性最宽松的阶段过去后，则需要回归本质，冷静对待当前的市场。

　　基金行业即将步入2009年4季度的业绩搏杀。对于4季度，基金有着怎样的预期？其投资策略会发生哪些转变？未来的投资机会又在哪里？本期《基金周刊》予以解读。

　　市场环境

　　盈利复苏VS流动性承压

　　在国联安基金看来，今年春节以来的一波牛市行情，正是源于充裕的市场流动性和投资人对经济复苏的强烈预期，当这两大“引擎”发生变化时，市场自然是另外一番景象。

　　显然，流动性最为宽松的阶段已经过去。长信基金认为，资金的供求状况比上半年确实从紧了一些，无论是银行间、实体经济还是股票市场，都有一样的趋势。

　　“从IPO 重启，到创业板开闸，再到巨额再融资计划频频出现，这是A 股市场融资功能恢复的表现，也给股市资金面带来了一定的压力。”申万巴黎基金认为，“历史数据显示月度融资规模超500亿会对市场产生负面影响，而7、8月份融资分别达870亿与500亿。尽管目前基金的发行仍处在高峰，但与融资需求相比还是杯水车薪，同时基金仓位持续在高位，新的增量资金较为有限，未来股市的资金面压力日益显著。”

　　华安基金首席宏观分析师杨明对流动性的解读或许更加简单，也更加透彻。在他看来，流动性的本质是信心，而不是货币数量。

　　杨明认为，当经济好转时，投资者信心增强，驱动其风险偏好增强、资产配置改变，存量资金也会流入资产市场，因此，对于流动性的来源并不担心。

　　广发聚瑞基金经理刘明月认为，从8月份的宏观数据来看，可能会消除一部分人对未来“经济二次探底”的忧虑，但也不能完全排除。刘明月表示，“二次探底”的可能性是比较小的，但是未来要出现超预期的复苏难度还是较大，所以国内的经济应该仍处于一个渐进的复苏过程中。

　　事实上，一些微观证据表明，经济可能正在由复苏走向扩张。

　　长信基金表示，企业的贷款需求在上升，表现在中长期贷款稳步上升；煤炭的产销情况良好，南方电厂出现煤炭库存偏低情况，秦皇岛有船压港等货；水泥淡季不淡，量价齐升；钢铁下游需求比较旺盛，可能致使年内第三波去库存开始；发电量持续上行；PMI中产成品存货和原材料存货水平不断上升，说明企业开始积极备货；珠三角劳动力出现缺口等。有理由相信，等到9月份、10月份或者更多经济数据出台，将逐渐打消投资者的忧虑，使大家相信经济将由复苏走向扩张。

　　不可否认的是，依靠过剩流动性推升估值的阶段正在过去，多数基金认为，基本面的继续好转(经济实际增长和企业盈利的上调)会成为市场再度向上的新动力。上述两大因素能否“换挡”成功，则成为制约行情如何演绎的关键。

　　相关新闻：