10大投研总监：重回25倍动态PE是大概率事件

　　景顺长城基金公司投资副总监李志嘉：企业盈利与投资者信心形成双动力

　　8月份CPI出现了自春节以来的首度环比正增长，增幅为0.5%，同比降幅缩减至1.2%。这主要是由经济持续复苏以及因旱情导致食品价格上升等原因导致。目前市场普遍预期CPI十月或十一月份会出现转正，明年可能达到3％，由于经济复苏趋势比较温和，同时，国家具备一定调节价格的能力，因此当前CPI环比上涨属于有利于稳定将来供给的恢复性上涨。CPI转正意味着真实利率下降，对房地产复苏有刺激作用；另外CPI转正意味着居民储蓄存款外流、活期化等更加显著，有利于增加市场流动性。

　　市场经过三季度的震荡调整，消极因素得到了较为有效的释放和缓解。四季度，随着国内外经济形势、国内宏观政策及上市公司盈利恢复等信息的进一步明朗，积极性的力量将重新蓄积，并推动市场重新步入上升轨道。

　　全球宏观经济复苏是推动全球资本市场持续向好的最核心因素，投资机会也与经济的复苏密切相关。较好的投资机会将出现在受益于经济复苏的行业和企业，企业盈利持续上升和投资者信心的增强将形成盈利和估值的双重动力，从而创造较大的超额收益。当然经济复苏的过程不可能一帆风顺，在此过程中企业盈利也难免出现波折，这些情况都可能造成市场的短期波折，带来一定的投资风险。

　　景顺长城一直坚持“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”的投资理念，因此投资风格比较稳健。我们认为经济复苏的过程仍将持续，近期的市场调整只是经济复苏过程中的休整，因此我们的行业配置将沿着经济复苏的逻辑展开，从最先受益的上游行业逐渐向中下游产业过渡，寻找受益程度大、持续能力强的行业和公司，力争为投资者创造较好的收益。

　　大成基金公司投资总监刘明：后市更注重权重股、小股票不存在低估

　　9月16日，沪综指收报再次位于半年牛熊分界线以下。大成基金公司投资总监刘明对此认为，市场总会有自己运行的规律，在创业板推出进入读秒之际，对扩容的忧虑情绪可能会引发一部分抛压。“但是，就目前情况来看，大成基金认为大盘很可能维持宽幅震荡走势，短期还是以震荡向上为主。”

　　刘明分析说，前段时间市场经过了一轮十几日的连续上涨行情，短期因为各种诸如心理原因或者技术调整要求等，进行的调整应该视为市场自身的正常修复。所谓“国庆行情”，只是一个形象的比喻，不应该作为重要判断标准进行定义，只是大家可以看到，近段时间的上涨并不是因为管理层出台了什么特别的利好而造成的，归根结底还是经济的基本面在8月后表现出比前一个月更强的复苏迹象造成的。因此说，有没有“国庆行情”事实上并没有那么重要，市场目前表现比较活跃就说明仍有机会在酝酿。

　　板块方面，大成基金认为接下来还是能够稳定增长的行业会有表现机会，比如零售、医药、电力设备、食品饮料等。至于银行、地产这样的大板块，大成认为未来还是震荡上行，但短期来看，现在信贷慢下来了，而预期中的房产销售“金九银十”可能会有偏差，至少“金九”肯定是不会有了，“银十”也可能低于预期，这使投资者对这两个板块可能会存在一定的担心。但是，毕竟相对于整个市场来说，它们的估值还是比较低，应该四季度会有机会。另外，在前期热点消退、而近期权重股持续调整的背景下，大成基金后市将更注重权重股的表现机会，毕竟小股票现在涨幅不少，而估值水平上已经不存在低估。

　　华夏基金：经济主体通胀预期会有所上升，真实利率会进一步降低

　　 中国经济仍然处在回升趋势中，大致的顺序是：政策带动投资高增长、消费高增长、房地产投资恢复、出口恢复。去年四季度以来，首先，国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策，推出了中央4万亿投资计划；然后，各地方政府也启动了大规模的基础设施投资计划，银行信贷大量投放，配合了固定资产投资的快速增长；同时，政府采取了一系列刺激消费的政策，促进房地产和汽车、家电的销售高增长。

　　 近几个月来，伴随着房地产市场的热销和房价的上涨，房地产投资也在快速回升。随着世界经济企稳回升，中国出口也将逐步实现正增长。

　　 虽然今年CPI水平还很低，但回升的趋势明显，明年上半年会继续上升。经济主体的通胀预期会有所上升，同时真实利率会进一步降低，有助于刺激投资和消费需求。

　　 目前的市场，已经逐渐进入一个震荡整理的阶段，估计整理还会持续一段时间。市场中长期的趋势是向上的，因为，宏观经济还在持续地向好，上市公司的业绩也在不断地恢复当中，这些基本面的因素，是决定中长期趋势的一个最关键的因素。

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